2492.央行买国债，大放水时代来临？

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量化宽松最早是在日本实施的。上个世纪日本被美国收割后，陷入了严重的通缩，造成了“失去的30年”。为了托住经济，日本启动了YCC政策，国家在二级市场巨量买入国债，用来压制利率，买国债的钱绝大部分就是央行印出来的。这就是量化宽松政策了。直白地说，就是日本人可以以接近于0利率从银行借钱出来投资创业。可以说，这是极度激进的经济刺激政策，就这样日本的GDP还是起不来。相比之下，我们常常惊呼为惊天利好的降息1%，啥也不是。

结果就是日本国债规模/GDP达到了惊人的250%（第三的中国只有50%左右），而且日本央行持有债券比重，已经接近80%了。

而最终买单的还会是日本人，如今日元已经贬值到158了，十年里，日元已经被腰斩。去年开始，日本人要难过了，十年里工资没涨，但是很多货物价格却已经飙升几倍。

不仅仅日本，为了买国债，央行的负债率都越来越高。美联储从9千亿美元直接飙升至9万亿美元，欧央行从1.3万亿欧元飙升至8.8万亿欧元，日本央行从110万亿日元飙升至760万亿日元。短短十来年，欧美日央行的资产负债表规模飙升了7倍-10倍。都是负债累累，为了还债，要么省吃俭用，要么货币贬值稀释债务。只有美国貌似有点点通过科技革命提升生产力来消化负债的可能。

中国也要量化宽松？

4月23日，财政部和央行发文支持央行在公开市场操作中买卖国债，此举引起轩然大波。难道中国也要学习美国、日本开启量化宽松？

先说下央行是怎么买国债的。

以买入举例，我国央行在债券交易市场中，买入国债并持有。产生的结果就是：央行获得国债，付出货币，原持债券人得到货币。由于央行是货币的提供者，所以央行买入会导致市场的货币供应量，也就是大家常常理解的向市场上“放水”撒钱。

需要注意，这个动作并不是单向的，可以买也可以卖。而央行如果卖出国债，那就是向市场上缩水收“钱”，整个社会的银根会变紧。

中国也曾经以印钱买债的方式向市场注入流动性，但产生了非常严重的后果。94年，通货膨胀爆发，物价飞涨，CPI达到了27%，比去年美国最严重的时候（9%）还严重3倍。此后，国家制定了法律，禁止央行直接购买国债。

那现在怎么能买了？法律改了？

法律没改，只是买国债要分场合。法律规定的是央行不能在一级市场直接认购普通国债，但是在二级市场上买卖，或者买特别国债是可以的。简单理解就是，新房不能买，只能买二手的。

央行现在持有的国债只有1.5万亿，其中1.35万亿都是在07年发行的。而07年那次的发行，其实就是国家现在说要进行的二级市场购买。

国家发行了1.55万亿特别国债，财政部向农行发行特别国债，农行再把国债卖给央行，获得资金拿来购买外汇向中投公司注资。

国家为啥要发国债呢？当然是缺钱了。

现在，地方债也好、房地产企业债也好、救A股也好、支持高端制造也好，都缺钱，需要通过发债来筹集资金。比如现在国家要搞房子、车子、家电以旧换新，需要2万亿用来做补贴，财政部就可以发2万亿的国债拿到2万亿的资金。启到的效果就是，国家欠的钱多了2万亿，但是买房、买车、买家电的多了，经济更活跃了。

现在，财政部和央行都表态要增加国债买卖。所以，很多人就开始吹要大放水刺激经济了。尤其中介，开始吹货币要宽松了，房价又要起飞了。貌似如此，实则不然，断章取义了。

真正的目的

财政部和央行的表态中有两个点说明，至少近期央行增加国债买卖不是要量化宽松。

第一，他们说的是增加买卖，是双向的，可以买也可以卖。而美日的量化宽松里，都是单向买入的。美日量化宽松是在其他货币政策不起作用了才被迫进行的，中国当前货币政策调控仍有其他手段可用，比如降息降准。

第二，他们说这些的背景是国债利率持续下行。国家觉得这不符合逻辑。通常一个国家的国债，利率应该接近于国家的GDP。买国债就是买这个国家，这个国家一年能增值多少大概和这个国家GDP的增长应该是匹配的。

也就是说，当我们国家的GDP增长是5%的时候，国债利率也应该趋近于5%。现在是，国债抢的人太多，也就是想买的人太多，相互压价导致国债收益率持续下跌掉到了2.5%左右。这是不对的。国家增加国债买卖的意思是，你们这些银行保险等等机构，别买国债了，把钱投入到实体经济去，哪怕是投资股市也别来买国债了。将来，央行还会下场卖国债，提升国债供应。

奇怪吧，这个视角一看，那是什么量化宽松，完全就是相反的操作，这是喊话可能收缩呀。所以，看消息得看全。所以当市场误解要宽松的时候，主流媒体就纷纷发生否认了。

央行买卖国债的第一个目的，就是调控国债利率。进一步定价人民币资产。

而第二个目的，则是增加货币调控能力。

国家确实也缺钱，现有的各种各种财政调控手段，比如降息降准，虽然还有一定空间，但是实际效果确实不太好。如今，国内经济确实困难，地方债、房企、A股、高端制造都在危险且关键的时期，中美金融战仍然打得焦灼，中国需要增加更多地货币政策工具，以备不时之需。

央行通过二级市场买卖国债，提升国债作用和流动性，可以更好地调控全国金融市场，包括利率、资产定价、资产储备等。

风险端看,虽然短期我们是为了调控利率，增强调控能力。然而，这也是为了下一步的政府国债发行奠定了基础，用以支持政府的赤字融资。这也打开了潘多拉的魔盒。

央行资产负债表近年急剧膨胀，并创历史新高。货币框架调整的同时，希望国家做好配套的监管。发国债一定要有正当目的，有节制，且有使用过程严格监管。

中美这场世纪博弈，美国展现了疲态，中国似乎有了更进一步的机会。货币架构的调整表明我们可以向新的世界秩序更进一步了。而外资流入A股港股，则是因为美国GPD只有1.5%有些扛不住了，一些资金开始押注中国。最近局势有些出乎意料的向好，冷静地持续观察，财富的机会也许不远。

具体到央行买国债，我们要关注国债发行的量、发行的目的、央行买卖的比例等等。然后才能评估是宽松还是收缩，还是定向刺激。